Oracle beruft sich auf höhere Gewalt im Zusammenhang mit dem KI-Rechenzentrum Project Jupiter.

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Oracle hat sich laut Insidern auf höhere Gewalt berufen, um das Projekt Jupiter, einen riesigen KI-Rechenzentrumscampus im Doña Ana County, New Mexico, zu stoppen. Dieser Schritt soll das Unternehmen vor finanziellen Verpflichtungen schützen, falls regulatorische, energietechnische oder andere unvorhersehbare Störungen die Fertigstellung der 2.45-Gigawatt-Anlage über das Jahr 2028 hinaus verzögern. Das Projekt ist ein zentraler Bestandteil des KI-Infrastrukturprogramms Stargate, einer gemeinsamen Initiative von OpenAI, SoftBank (9984.T) und Oracle, die im Januar 2025 im Weißen Haus angekündigt wurde und Investitionen von bis zu 500 Milliarden US-Dollar in die US-KI vorsieht.

Die Berufung auf höhere Gewalt erfolgt, da die Finanzierung des Projekts in Höhe von rund 18 Milliarden US-Dollar für die beteiligten Banken – darunter Santander (SAN) und Jefferies (JEF) – zunehmend schwierig geworden ist, um weitere Investoren zu gewinnen. Laut Marktteilnehmern werden die Kredite derzeit mit 89 bis 91 Cent pro Dollar notiert, was einem Abschlag von 9 bis 11 % auf den Nennwert entspricht. Dieser Abschlag signalisiert, dass Kreditgeber eine höhere Rendite fordern, um wahrgenommene Risiken auszugleichen, und deutet nicht auf einen unmittelbar bevorstehenden Zahlungsausfall hin. Oracle hat bisher keine Zahlungen versäumt, und das Projekt wurde nicht abgebrochen.

„Dies ist eine Maßnahme zur Risikoverteilung und kein Hinweis auf einen Kreditausfall“, sagte eine mit der Situation vertraute Person. „Oracle versucht, sich vor Verzögerungen zu schützen, die außerhalb seines Einflussbereichs liegen.“

Ein Testfall für KI-Infrastruktur

Das Projekt Jupiter ist eines der größten Rechenzentrumsprojekte im Stargate-Portfolio. Es erstreckt sich über rund 1,400 Hektar und soll Rechenkapazität für KI-Trainings- und Inferenzprozesse bereitstellen. Das Projekt steht jedoch vor einer Vielzahl komplexer Genehmigungs- und Infrastrukturherausforderungen. Der Oberste Gerichtshof von New Mexico hat kürzlich die Wiederaufnahme der ausgesetzten Genehmigungsverfahren für Luft- und Wasserverschmutzung genehmigt und die Einwände von Umweltgruppen zurückgewiesen. Dies hebt zwar den unmittelbaren Rechtsstopp auf, erteilt aber weder die notwendigen Genehmigungen noch löst es den zugrundeliegenden Umweltstreit.

Oracle hat erklärt, die Baugenehmigungen für den Hauptcampus seien weiterhin gültig und für den physischen Rechenzentrumscampus sei die umstrittene Luftreinhaltungsgenehmigung nicht erforderlich. Das Unternehmen ersetzte zudem ein zuvor geplantes konventionelles Gaskraftwerk durch eine Brennstoffzellenanlage vor Ort in Zusammenarbeit mit Bloom Energy (BE) . Dies würde den Wasserverbrauch reduzieren und die lokale Luftqualität schützen. Das Mikronetz bedarf jedoch noch der behördlichen Genehmigung, und Kritiker befürchten, dass die gasbetriebene Stromerzeugung erhebliche Emissionen verursachen würde. Die geplante Green-Chile-Pipeline, die das Gelände mit Gas versorgen soll, verzögert sich bis mindestens Anfang 2027, was das Projektrisiko erhöht.

„Für institutionelle Anleger wie uns steht die regulatorische Stabilität im Vordergrund“, sagte Andrea Valeri, Landeschef von Blackstone (BX) für Italien, mit Blick auf Infrastrukturinvestitionen. „Italien verzeichnet in dieser Hinsicht ein sehr stetiges Wachstum.“ Seine Äußerungen auf einer Bloomberg-Konferenz in Mailand unterstreichen die Bedeutung einer berechenbaren Regulierung für Großprojekte.

Der finanzielle Druck nimmt zu

Oracles Finanzlage verdeutlicht das Spannungsverhältnis zwischen der rasant steigenden Nachfrage und dem Kapitalbedarf zu deren Deckung. Im letzten Quartal erzielte Oracle einen Umsatz von 19.3 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 30 % gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatz der Cloud-Infrastruktursparte wuchs um 121 % auf 7.4 Milliarden US-Dollar. Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen – ein Maß für vertraglich vereinbarte zukünftige Umsätze – beliefen sich auf 664 Milliarden US-Dollar, nachdem das Unternehmen im Laufe des Quartals zusätzliche KI-Cloud-Verträge im Wert von über 30 Milliarden US-Dollar abgeschlossen hatte.

Die Investitionslast des Unternehmens ist jedoch enorm. Oracle investierte im Quartal rund 28 Milliarden US-Dollar und rechnet für das gesamte Geschäftsjahr mit Bruttoinvestitionen in Höhe von 90 bis 95 Milliarden US-Dollar. Der freie Cashflow war mit -5 Milliarden US-Dollar negativ, obwohl der operative Cashflow von Kundenvorauszahlungen profitierte. Der Finanzierungsabschlag für das Projekt Jupiter deutet darauf hin, dass Kreditgeber weniger bereit sind als Eigenkapitalgeber oder Technologiekunden, das Ausbaurisiko zu übernehmen.

„Wir pflegen ein ständiges Gleichgewicht mit den Banken, die wir als echte Partner und nicht nur als direkte Konkurrenten betrachten“, sagte Cecile Mayer-Levi, Leiterin des Bereichs Private Debt bei Tikehau Capital (TKKHF) , mit Blick auf den italienischen Markt. „Es ist vielmehr eine Annäherung der beiden Lösungsansätze zu beobachten.“ Ihre Aussagen unterstreichen die Notwendigkeit einer partnerschaftlichen Zusammenarbeit bei der Finanzierung großer Infrastrukturprojekte.

Lokale und politische Interessen

Das Projekt hat die Aufmerksamkeit von Anwohnern und Umweltgruppen auf sich gezogen, die sich Sorgen um die Wasserversorgung, die Luftqualität und die Transparenz der Genehmigungsverfahren machen. Umweltschützer haben die geplante gasbasierte Infrastruktur und die prognostizierten Emissionen öffentlich kritisiert. Die politische Brisanz ist hoch, da die Infrastruktur für künstliche Intelligenz sowohl zu einem Thema der wirtschaftlichen Entwicklung als auch zu einer Priorität für die nationale Wettbewerbsfähigkeit geworden ist.

„Italien ist ein großartiges Land für Investitionen, da es hier viele sehr gute Unternehmen gibt und der Markt nicht so wettbewerbsintensiv ist wie in anderen Ländern“, sagte Giampiero Mazza, Leiter von CVC Capital Partners (CVC.AS) in Italien. „Man kann hier seine eigenen Ideen verwirklichen.“ Seine Worte spiegeln die Situation in den USA wider, wo die KI-Infrastruktur zwar massive Investitionen anzieht, aber auch auf Widerstand stößt.

Die Führungsriege von Oracle hat sich deutlich verändert. Larry Ellison bleibt Executive Chairman und Chief Technology Officer; Safra Catz wechselte vom CEO-Posten zur Executive Vice Chair; und Clayton Magouyrk übernahm im September 2025 die Position des CEO. Das Unternehmen strebt einen kapitalintensiven Übergang von traditioneller Unternehmenssoftware hin zu Hyperscale-Cloud- und KI-Rechenkapazitäten an.

Was kommt als nächstes

Kurzfristig sind die entscheidenden Faktoren die Genehmigungsergebnisse, die endgültige Stromversorgung vor Ort, die Zeitpläne für Pipelines und Netzanschlüsse sowie die praktische Bedeutung der Force-Majeure-Klausel von Oracle in den Verträgen. Oracle kann den Campusbau fortsetzen, sofern bestehende Genehmigungen dies zulassen. Der Betrieb einer 2.45-GW-Anlage hängt jedoch von der Klärung der Stromversorgungs- und Regulierungsfragen ab. Der Kreditmarkt wird voraussichtlich weiterhin sensibel auf Berichte zu Zeitplan, Kosten und der Bonität von Endnutzern wie OpenAI reagieren.

Langfristig sind zwei Szenarien plausibel. Die Umsetzung könnte gelingen: Genehmigungen und Energieversorgungsvereinbarungen werden getroffen, die Kapazität wird mit einer überschaubaren Verzögerung in Betrieb genommen, und Oracles Auftragsbestand generiert Umsätze. Dies würde die Strategie der hohen Investitionsausgaben bestätigen und die weitere Finanzierung der KI-Infrastruktur unterstützen. Alternativ könnten sich die Verzögerungen verstärken: Regulatorische, energie- oder finanzierungsbedingte Rückschläge verschieben die Fertigstellung deutlich über das Jahr 2028 hinaus, was die laufenden Kosten erhöht, die Kreditgeber unter Druck setzt und angepasste Konditionen oder eine Verlagerung der Arbeitslast an andere Stargate-Standorte erzwingt.

Der Markt spiegelt im Wesentlichen eine mittlere Einschätzung wider: Die Nachfrage nach KI-Cloud-Lösungen ist nachweislich hoch, doch Investoren bezweifeln, ob die Branche die vertraglich zugesicherten Kapazitäten im gewünschten Tempo aufbauen, betreiben und finanzieren kann. Oracles RPO von 664 Milliarden US-Dollar ist ein starkes Nachfragesignal; die prognostizierten Investitionsausgaben von 90 bis 95 Milliarden US-Dollar und der negative freie Cashflow verdeutlichen das Ausmaß der Umsetzungs- und Finanzierungsbelastung.

Oracle hat auf eine Anfrage nach einer Stellungnahme nicht reagiert. Dieser Artikel wurde aktualisiert, um klarzustellen, dass die Berufung auf höhere Gewalt keinen Kreditausfall bedeutet. In einer früheren Version wurde der Projektzeitplan falsch angegeben.

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