Morgan Stanley: Technokraten, die für die Anlagepolitik zuständig sind?

Was bekommen Sie, wenn sich 45 globale Research-Analysten zwei Tage lang in einem Raum versammeln, um langfristige Markttrends zu diskutieren? Ein Plan. Inmitten des schnellen Wandels betrachtet Morgan Stanley Research die Konzentration auf mehrjährige langfristige Trends als Chance. In Märkten, in denen der kurzfristige Fokus zur Norm geworden ist (d. h. Die durchschnittliche Haltedauer von Aktien hat sich von acht Jahren in den 1960er Jahren auf heute sechs Monate verringert), liegt es nahe, dass es weniger Wettbewerb und mehr potenzielles Alpha gibt, das durch die Analyse der Marktauswirkungen längerfristiger Trends gefunden werden kann. Eine kollaborative, anlageübergreifende Kultur ist seit langem der Kern unserer Mission, und im Geiste der Debatte und Zusammenarbeit haben wir Analysten aus der ganzen Welt versammelt, um die wichtigsten weltlichen Themen zu identifizieren, auf die sich Morgan Stanley Research in diesem Jahr konzentrieren sollte.

Unser Dialog hat deutlich gemacht, dass Zusammenarbeit blinde Flecken für Investoren beseitigen kann, die sich mit komplexen globalen Themen auseinandersetzen. Die Tagesordnung für unser Treffen umfasste über 30 Themen, von denen keines den Marktteilnehmern fremd war. Aber die Diskussion warf Fragen von breiterer Bedeutung auf, die darauf hindeuteten, dass ihre Antworten die Märkte über das hinaus beeinflussen könnten, was Analysten plausibel wahrnehmen oder einzeln analysieren könnten. Viele dieser Fragen konzentrierten sich auf Folgewirkungen auf Inflation, Zinssätze und die Struktur der Märkte selbst, während die Welt großen geopolitischen und technologischen Veränderungen unterliegt.

In diesem Jahr gehen wir mit unserer intensiven Zusammenarbeit einen Schritt weiter und konzentrieren uns auf drei wichtige globale Veränderungen. Wir glauben, dass diese Veränderungen viele Jahre lang tiefgreifende Auswirkungen auf die Märkte haben werden, dass jedoch ein kollaborativer, anlageübergreifender Ansatz erforderlich ist, um ihre Komplexität zu meistern und aussagekräftige Erkenntnisse für Anleger zu gewinnen. Die drei Übergänge sind: 1) Neuverdrahtung des globalen Handels für eine multipolare Welt; 2) Dekarbonisierung; und 3) beschleunigte Technologieverbreitung. Wir planen, sie in diesem Jahr in gemeinsamen ausführlichen Berichten, Briefings und Podcasts anzusprechen.

• Neuverkabelung des globalen Handels für eine multipolare Welt: Mit dem Übergang von der ungezügelten Globalisierung zu einer Welt mit mehr als einer bedeutenden Machtbasis und Handelsstandards können Unternehmen und Länder nicht länger Effizienzsteigerungen durch globale Lieferketten und Marktzugang anstreben, ohne geopolitische Risiken zu berücksichtigen. Während wir diesen säkularen Trend erstmals 2018 aufgezeigt haben, Wir glauben, dass dies nach Russlands Invasion in der Ukraine und der politischen Reaktion des Westens zum Konsens wurde, wodurch neue Handelsbarrieren und Anreize zur Neuausrichtung von Lieferketten geschaffen wurden.

  Was unserer Analysten zufolge weniger gut verstanden wird, sind die praktischen Auswirkungen dieser Neuverkabelung. Theoretisch sinnvoll, in der Praxis jedoch äußerst kompliziert umzusetzen. Fragen, die in unseren Diskussionen aufgetaucht sind, waren unter anderem: Wie lange wird es dauern? Wird es zu einer höheren Inflation führen und wenn ja, wie lange? Wie werden die Anleihemärkte die Finanzierung des Übergangs bewältigen? Welche Unternehmen und Länder werden davon profitieren oder leiden? Da wir uns früh mit diesem Thema befasst haben, glauben wir, dass wir gut aufgestellt sind, um diese Fragen durch einen kooperativen, multidisziplinären Ansatz von Ökonomen, Marktstrategen und Aktienanalysten anzugehen.

• Dekarbonisierung: Zwischen 1) Europas problematischer Abhängigkeit von importiertem Erdgas, die durch Russlands Invasion in der Ukraine offengelegt wurde; 2) Zunehmende politische Unterstützung der EU für die Energiewendeinfrastruktur über den REPowerEU-Plan; und 3) die US-Bewilligung von über 400 Milliarden US-Dollar zur Beschleunigung der Einführung sauberer Energietechnologien. Wir glauben, dass es fair ist zu sagen, dass die entwickelte Welt ihre Bemühungen zur Reduzierung der Kohlenstoffemissionen beschleunigt. Dennoch ist dies eine große Aufgabe. Erreichen 'Net Zero bis 2050“, müssten die CO8-Emissionen um ~XNUMX % pro Jahr sinken. Selbst im Jahr 2020, als die Sperrungen die Mobilität stark beeinträchtigten und das globale BIP schrumpfte, gingen die Emissionen nur um 5 % zurück. Außerdem wären die Kosten erheblich. Die IEA schätzt, dass die Energiewende in den nächsten 70 Jahren zusätzliche ~30 Billionen US-Dollar kosten wird, wodurch die Energieausgaben von derzeit 4.5 % auf 2.5 % des globalen BIP steigen werden.

  Anleger müssen sich sowohl mit den positiven als auch mit den negativen Auswirkungen dieses Übergangs auseinandersetzen. Unsere Einschätzung, welche Unternehmen, Sektoren und Makromärkte profitieren oder herausgefordert werden, wird von Antworten auf die folgenden Fragen geprägt sein: Was sind plausible Szenarien für Zeitpläne? Welche technologischen und politischen Entwicklungen und Fehlschläge könnten den Übergang beschleunigen oder verlangsamen? Welche Märkte werden es finanzieren und wie müssen sie sich verändern und erweitern? Welche Unternehmen profitieren und welche sind Abwärtsrisiken ausgesetzt? Welche makroökonomischen und geopolitischen Auswirkungen haben verschiedene Wege zu Net Zero?

• Tech-Diffusion: Dies ist zwar kaum ein neues Thema, aber was anders und bemerkenswert ist, sind die Geschwindigkeit und Breite, mit der die Verbreitung von Technologie Sektoren beeinflussen kann, die zuvor unberührt waren. Fragmentierte Branchen oder solche mit hohen regulatorischen Hindernissen – die in der Regel nicht so viele technologiegetriebene Produktivitätsvorteile erzielt haben – scheinen plötzlich bereit zu sein für einen mehrjährigen Übergang durch Technologieverbreitung. Die Möglichkeiten reichen von eingebetteter Finanzierung in die Benutzererfahrung und Zahlungen von Verbrauchern über tokenisierte Vermögenswerte, die eine größere globale finanzielle Inklusion ermöglichen, bis hin zur Modernisierung des Besitzes von Gesundheitsdaten und Durchbrüchen in der biopharmazeutischen Forschung und Entwicklung. Wir gehen davon aus, dass sich die Technologieverbreitung in den nächsten fünf Jahren deutlich schneller entwickeln wird als in den letzten fünf.

Und was ist, wenn wir die falschen Themen identifiziert haben? Wir werden uns neu gruppieren und Ihnen davon erzählen. Unsere Analystengruppe betonte, wie wichtig es ist, flexibel zu bleiben. Während keine Fans der Quelle, sehen wir Weisheit in der Binsenweisheit, dass „Es gibt Jahrzehnte, in denen nichts passiert, und es gibt Wochen, in denen Jahrzehnte passieren.“ Die vergangenen drei Jahre haben sicherlich deutlich gemacht, wie unvorhergesehene Ereignisse, zB eine globale Pandemie und ein Krieg in Europa, neue, vorherrschende weltliche Themen hervorbringen können. Wenn es also im Jahr 2023 zu ähnlichen Ereignissen kommt, werden wir unsere thematischen Bemühungen schnell neu organisieren, Sie darüber informieren und die gemeinsamen Erkenntnisse liefern, die Sie benötigen, um neue Übergänge zu meistern.

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