Die pandemische Zombiefikation europäischer Unternehmen

Europas Zombiefirmen vermehren sich wie nie zuvor. In Deutschland, einer der wenigen europäischen Volkswirtschaften, die die Viruskrise einigermaßen gut überstanden hat, könnten geschätzte 550,000 Unternehmen - etwa ein Sechstel der Gesamtzahl - bereits als „Zombies“ eingestuft werden. nach Recherche der Kreditagentur Creditreform. Es ist ein ähnliche Geschichte in der Schweiz.

Zombiefirmen sind überhebelte Unternehmen mit hohem Risiko und einem Geschäftsmodell, das sich nicht aus der Ferne selbst trägt, da sie ständig neues Geld von neuen Gläubigern sammeln müssen, um bestehende Gläubiger abzuzahlen. Laut Nach der Definition der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich können sie die Schuldendienstkosten nicht über einen längeren Zeitraum mit ihrem EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) decken.

Die Anzahl der Zombie-Unternehmen ist in ganz Europa und der Anglosphäre gestiegen - aufgrund von zwei Hauptfaktoren:

• Die für immer einfache Geldpolitik der Zentralbanken, die die Zinssätze auf ein so niedriges Niveau senkte, dass selbst Unternehmen mit einer angemessenen Ausfallwahrscheinlichkeit weiterhin Schuldtitel zu bedienbaren Zinssätzen emittieren konnten. Viele große Zombiefirmen wurden ebenfalls gerettet, in einigen Fällen mehr als einmal. Spanischer grüner Energieriese Abengoa wurde in fünf Jahren dreimal gerettet.
• Die Tendenz schlecht kapitalisierter Banken, notleidende Kredite kontinuierlich zu verlängern oder umzustrukturieren. Dies ist besonders in Teilen der Eurozone der Fall, in denen die Banken besonders schwach sind, wie beispielsweise in Italien.

Ein Bericht der Bank of America vom Juli postuliert dass Großbritannien ein erstaunliches Drittel aller Zombie-Unternehmen in Europa ausmacht. Sie repräsentieren 20% aller Unternehmen in Großbritannien, ein Plus von vier Prozentpunkten seit März. nach ein neues Papier der konservativen Denkfabrik Onward. In den beiden am stärksten betroffenen Sektoren - Beherbergungs- und Verpflegungsdienstleistungen sowie Kunst, Unterhaltung und Erholung - ist der Anteil der Zombiefirmen um 9 bzw. 11 Prozentpunkte auf 23% bzw. 26% gestiegen.

Die Zahl der Zombiefirmen ist gestiegen, da Unternehmen riesige Mengen an neuen Schulden aufgenommen haben, nur um die Viruskrise zu überstehen, und in vielen Fällen viel weniger Einnahmen generiert haben. Weltweit haben Nicht-Investment-Grade-Unternehmen in den ersten acht Monaten dieses Jahres 322 Milliarden US-Dollar ausgegeben - so viel wie im gesamten Jahr 2019. nach BIS-Daten. Gleichzeitig wurden Unternehmen, die bereits Zombies waren, von der Regierung und / oder der Zentralbank gerettet, anstatt in Konkurs zu gehen und ihre Schulden umzustrukturieren.

Kleinere Unternehmen haben ihrerseits auch mehr Bankdarlehen aufgenommen, die größtenteils oder vollständig von der Regierung unterstützt werden. Viele Unternehmen, insbesondere in den von der Krise am stärksten betroffenen Sektoren, haben geringere Einnahmen und einen schwächeren Cashflow. Infolgedessen wird das geliehene Geld schnell aufgebraucht, aber die Schulden bleiben bestehen. Wenn sie vor der Pandemie keine Zombies waren, werden sie in Zukunft Zombies sein.

Was ist mit all diesen Zombies zu tun? Das ist die Frage, die sich jetzt viele stellen. Der Bericht von Onward schlägt einen listigen Plan (im Sinne von Baldrick) vor - New Start -, der alle Coronavirus-Schulden, die nicht zurückgezahlt werden können, in ein einkommensabhängiges Darlehen umwandelt, das als Anteil am Handelsgewinn eingezogen wird. Die Schulden würden erst fällig, wenn ein Unternehmen anfängt, einen Gewinn zu erzielen.

"Das New Start-Programm bietet die Möglichkeit, Rückzahlungen nur für diejenigen Unternehmen intelligent zu verzögern, die es benötigen." sagt der Autor der Studie Angus Groom. "Dies kann als ein System eingeführt werden, das von HM Treasury verwaltet und von Banken implementiert und kontrolliert wird - und gleichzeitig den Steuerzahlerwert für Kredite maximiert, die die Regierung bereits gezeichnet hat."

Der Begriff "Schema" im britischen Englisch bedeutet in diesem Zusammenhang "Programm", aber die US-amerikanische Bedeutung von "Schema" scheint mindestens gleichermaßen angemessen zu sein. Und die Steuerzahler werden diese Mittel wahrscheinlich nie wieder sehen.

Dies ist einer von mehreren Vorschlägen, die in Europa durchgeführt werden, um einen Weg zu finden, die meisten, wenn nicht alle europäischen Zombies so lange wie möglich aufrecht zu halten. Dazu gehört ein direkter Swap „Staatsverschuldung gegen Eigenkapital“, bei dem die Regierungen im Wesentlichen die von kämpfenden Unternehmen aufgenommenen Notkredite in Eigenkapital umwandeln würden. Diese Idee ist besonders beliebt bei Senior Bankern, sowie Jean Paul Mustier, CEO von Unicredit, vermutlich, weil die nicht zahlbaren Coronavirus-Schuldenunternehmen, die die Banken schulden, ebenfalls in Eigenkapital umgewandelt würden.

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